Период 1993-1997гг. (особенно 1996-1997 гг.) отличался активным ростом котировок ценных бумаг, увеличением объемов торговли, расширением круга профессиональных участников фондового рынка. Во многом этому способствовали качественное развитие правового обеспечения рынка ценных бумаг, диверсификация видов фондовых инструментов, повышение инвестиционного рейтинга РФ. Значительные финансовые ресурсы отечественных и зарубежных инвесторов были вложены в ценные бумаги российских эмитентов. Начался процесс интеграции российского фондового рынка в мировую финансовую систему.1
Мировой финансовый кризис, разразившийся в 1997 году, поразил и молодой рынок ценных бумаг РФ. В результате кризиса произошел отток капитала с отечественного рынка, и снижение цен на ценные бумаги. Падение мировых цен на сырье и снижение золотовалютных резервов потребовали девальвации рубля, стоимость обслуживания гос- долга составляла до 20% ВВП, началось бегство отечественных и иностранных инвесторов с рынка государственных ценных бумаг. В августе 1998 г. произошла девальвация рубля, было приостановлено обращение ГКО-ОФЗ, проведена принудительная реструктуризации долгов по ним и трехмесячная отсрочка погашения внутренней задолженности российских банков (дефолт). В результате рынок ценных бумаг утратил свою ликвидность, а РФ - инвестиционную привлекательность. Инвесторы несли убытки, рухнула банковская система, снизились масштабы деловой активности в стране, сократилось число профессиональных участников рынка ценных бумаг. Активизации рынка отчасти способствовала эмиссия ценных бумаг Банка России - бескупонных облигаций («бобров»). Они были привлекательны с точки зрения использования в качестве залога при получении ломбардных кредитов и кредитов «овернайт» у Банка России. До конца 1998 г. было размещено 12 выпусков облигаций Банка России. В январе 1999 г. возобновились торги на рынке ГКО-ОФЗ. Несмотря на негативный опыт, банки вновь покупают ГКО для размещения большой рублевой массы вопреки кредитованию реального сектора экономики. Такую ситуацию можно рассматривать как восстановление рынка государственных ценных бумаг в качестве неинфляционного источники покрытия бюджетного дефицита.