ТЕОРИЯ РАСТУЩЕЙ ВНУТРЕННЕЙ СТОИМОСТИ
ТЕОРИЯ РАСТУЩЕЙ ВНУТРЕННЕЙ СТОИМОСТИ
-
Уоррен обнаружил, что при всей эффективности методов Грэма им недоставало надежности. В результате этого у него на руках часто оказывались инвестиции, которые не приносили сколько-нибудь существенной отдачи. Следуя рекомендациям Грэма, Уоррен вложил деньги в такие компании, как «Vornado», «Sperry & Hutchinson», «Dempster Mill Manufacturing» и «Hochs- child-Kohn», но и курс акций, и экономическое положение этих фирм продолжали только ухудшаться.
Кроме того, следуя философии Грэма, надо было продавать акции, когда они достигают своей действительной стоимости или по истечении двух-трех лет. Но каждый раз, когда Уоррену удавалось с прибылью продать инвестиции грэмовского типа, прибыль съедали налоги.
Решение этой проблемы Уоррен Баффет нашел в философии Чарли Мангера и Филипа Фишера, которые призывали вкладывать деньги только в преуспевающие предприятия с растущей внутренней стоимостью.
ТЕОРИЯ РАСТУЩЕЙ ВНУТРЕННЕЙ СТОИМОСТИ
Филип Фишер и Чарли Мангер заметили, что некоторые компании схорошей экономической базой имеют непрерывно увеличивающуюся внутреннюю стоимость. Даже если акции такой компании постоянно котируются ниже их действительной стоимости, то при условии продолжающегося повышения прибыльности работы предприятия со временем курс его акций обязательно повысится, отражая улучшение экономического положения компании.
Прекрасный пример такой компании — «General Foods», о которой говорилось в главе 7. Прибыли «General Foods» в расчете на акцию в период с 1979 г., когда акции компании начал скупать Уоррен, до 1985 г., когда компанию выкупила корпорация «Philip Morris», непрерывно росли. С ростом прибылей росла и действительная стоимость компании. Отражая рост внутренней стоимости, повышался и курс акций. Но даже с учетом этого повышения акции компании продолжали котироваться на рынке ниже их действительной стоимости, если сравнивать ее с доходностью государственных облигаций. Рассмотрим таблицу.
