Уоррен также понимал, что даже

-

Назад Вперед

Опираясь на рассуждения Фишера и Мангера, Уор­рен понимал, что рынок рано или поздно сравняет курс акций «General Foods» с их действительной стоимостью, но даже если не сравняет, то курс акций все равно будет расти вслед за повышением их реальной стоимости. Пе­рефразируя Грэма, можно сказать: в краткосрочной пер­спективе рынок являет ся машиной для голосования, где капризы, страх и жадност ь диктуют людям, как им голо­совать. Но в отдаленной перспективе рынок является точ­ными весами, которые дают возможность оценить ком­панию в соответствии с весом ее внутренней стоимости.

Какие бы финансовые ветры ни дули в период между 1979и 1985 гг., Уоррен мог покупать акции «General Foods» по их рыночной цене и иметь при этом рентабельность

не ниже 13%, которая порой доходила до 20%. (Помните, что Уоррен считает прибыли, удерживаемые компанией, своими прибылями.) Уоррена волновало лишь одно: обеспечивает ли экономическое положение «General Foods» непрерывный рост прибылей, тем самым гаранти­руя и даже увеличивая ожидаемый уровень доходности.

В 1970-е гг. Уоррен Баффет начал понимать, что ин­вестиционный подход Грэма — покупай что угодно, лишь бы цена была занижена, — нельзя считать идеаль­ной стратегией. Уоррен обнаружил, что заурядные пред­приятия не обеспечивают прогнозируемой отдачи. Сла­бая в своей экономической основе компания слишком часто не оправдывает возлагаемых на нее надежд. И да­же если она какое-то время добивается обнадеживаю­щих результатов, рано или поздно высокий уровень конкуренции лишит компанию возможности получать долгосрочные прибыли, которые бы повысили ее внут­реннюю стоимость.

Уоррен видел, что заурядные предприятия вечно толкут воду в ступе и фондовый рынок, видя их слабые экономические показатели, в конце концов теряет вся­кий интерес к этим компаниям. А инвестор, купивший такую компанию, остается ни с чем. Уоррен также по­нимал, что даже когда брешь между рыночным курсом и прогнозируемой действительной стоимостью акций закрывается, отдача бывает мизерной, поскольку огра­ничивается лишь изначальной разностью рыночной и действительной стоимости. Да и та съедается налогом на реализованный прирост капитала. Продолжать же держать акции такой слабой в экономическом отноше­нии компании — это все равно что плыть неведомо куда в лодке без руля и ветрил.

Назад Вперед