Уоллстрит издавна с предубеждением относится

-

Назад Вперед

•       Уоррен считает: компания должна удерживать все свои прибыли, если имеет возможность выгодно использовать их с уровнем рентабельности, пре­вышающим ту отдачу, которую получил бы инве­стор от прибыли, выплаченной в форме дивиден­дов. Он также полагает, что поскольку дивиденды облагаются налогом как личный доход, то компа­ния имеет налоговый стимул реинвестировать всю прибыль, а не распределять ее среди акционеров.

Уолл-стрит издавна с предубеждением относится к компаниям, которые удерживают всю прибыль и не вы­плачивают дивиденды. Такая предубежденность восхо­дит к началу XX в., когда большинство людей в инвести­ционных целях предпочитали покупать облигации, а не акции. Облигации казались им более надежным поме­щением капитала, поскольку они были обеспечены ак­тивами компаний. А это означало, что в случае банкрот­ства предприятия держатели облигаций имели право на первоочередное возмещение потерь. По облигациям проценты выплачивались ежеквартально, поэтому инве­сторы, не получив по почте очередной чек, своевремен­но узнавали, что компания переживает неприятности.

Обыкновенные акции в то время считались слиш­ком рискованными ценными бумагами для людей, мало сведущих в финансовых вопросах, — законов, регули­рующих финансовую отчетность, тогда еще не было, а потому и владельцы, и менеджеры имели огромную сво­боду действий в работе с бухгалтерскими книгами. (Зна­чительная часть первого издания «Анализа ценных бу­маг» Бенджамина Грэма посвящена рассуждениям о том, как раскрывать мошенничества с бухгалтерией и выявлять аферы типа финансовых пирамид. Но, как указывает Грэм в более поздних изданиях, после созда­ния в 1940 г. Комиссии по ценным бумагам и бирже­вым операциям подобные злоупотребления практичес­ки сошли на нет, что способствовало существенному повышению статуса обыкновенных акций и создало условия для начала новой эры инвестирования капита­лов в обыкновенные акции.)

Назад Вперед