Покупая облигации , Уоррен придерживался

-

Назад Вперед

С октября 1983 г. по июнь 1984 г., вскоре после того, как был объявлен дефолт по облигациям 4-й и 5-й оче­редей на общую сумму 2,2 миллиарда долларов, Уоррен Приобрел на 139 миллионов долларов облигации WPPSS 1-Й, 2-й и 3-й очередей.

Покупая облигации WPPSS, Уоррен придерживал­ся тех же критериев, которые применял к покупке ком­паний. Согласно его расчетам, 139 миллионов долларов, вложенные им в облигации WPPSS, должны были еже­годно приносить ему не облагаемые налогом 22,7 мил­лиона долларов. Это соответствовало годовой рента­бельности на уровне 16%.

Уоррен рассчитал, что обычная компания, для того чтобы в 1984 г. принести 22,7 миллиона долларов при­были после вычета налогов, должна была бы иметь при­быль до вычета налогов на уровне 45 миллионов долла­ров. Уоррен прикинул, что для получения чистой при­были такого размера ему пришлось бы выложить за компанию сумму порядка 250—300 миллионов долла­ров, т. е. вдвое больше, чем он заплатил за облигации WPPSS.

Таким образом, философия инвестирования с точки зрения бизнеса привела Уоррена к теории облигаций как бизнеса. Уоррен заметил, что эти облигации/бизнес име­ли максимальную, номинальную, стоимость в размере 205 миллионов долларов, которая лишь на 48% превы­шала те 139 миллионов долларов, которые он заплатил за них. С другой стороны, Уоррен знал, что в то время большинство компаний также имели весьма ограничен­ный потенциал роста без дополнительных капиталовло­жений. Так что ограниченный потенциал роста стоимо­сти облигаций его не смущал. Кроме того, доходы по °б~

лнгацням WPPSS выплачивались наличными, так что Уоррен мог свободно изымать прибыли из этого «пред­приятия» и реинвестировать их в другие места.

Назад Вперед