Один из методов, которым он

-

Назад Вперед

Проблематичность такого подхода заключается в том, что сначала необходимо определиться с понятием «толстый». Большинство англичан считают всех немцев толстыми, а большинство немцев считают всех англи­чан тощими. То же самое и в бизнесе. То, что кажется тощим, может быть очень даже толстым, а то, что ка­жется толстым, может оказаться тощим. Грэм не очень интересовался сущностью тех компаний, которые по­купал. Да и не смог бы этого сделать. Слишком уж мно­гими компаниями он владел.

Решать эту проблему Грэм пытался, устанавливая стандарты, гарантирующие выгодность, «толщину» по­купки. Один из методов, которым он пользовался на протяжении тридцати с лишним лет своей финансовой карьеры, заключался в том, чтобы покупать акции груп­пы компаний по цене ниже стоимости чистых оборот­ных активов, т. е. оборотного капитала, из которого вычтены все обязательства. Другой метод, использовав­шийся им, состоял в покупке акций группы компаний по цене, не превышающей семикратную величину при­былей за последний отчетный год.

Грэм предупреждал, что эти методы пригодны лишь при покупке групп компаний, а не одиночных предпри­ятий. Он рассчитал, что как группа эти компании обес­печат инвестору средний годовой доход от 15 до 20% на протяжении длительного периода времени, скажем де­сяти лет.

Философия Грэма, однако, не справлялась с реше­нием центральной проблемы, связанной с покупкой компаний дешевле их внутренней стоимости. Ведь что­бы инвестор, покупая предприятие дешевле его внут­ренней стоимости, получил от сделки выгоду, рыноч­ный курс акций должен в какой-то момент подняться до или выше их внутренней стоимости. Занимаясь ин­вестициями, ориентированными на внутреннюю сто­имость, всегда следует помнить об этой проблеме до­стижения внутренней стоимости.

Назад Вперед