И если ждать придется достаточно
И если ждать придется достаточно
-
Так что вам делать с компанией, которую вы купили дешевле ее внутренней стоимости, если она и дальше продолжает котироваться ниже этой своей стоимости?
Давайте рассмотрим простой пример. Предположим, Грэм нашел компанию, которая, по его оценкам, имеет действительную стоимость 62,50 доллара за акцию, но продается по 50 долларов за акцию. С точки зрения Бенджамина Грэма, акции компании продаются на 12,50 доллара дешевле того, что стоят на самом деле. Если Грэм купит эти акции по 50 долларов, а через год их цена вырастет до 62,50 доллара, сделка принесет ему 25% прибыли. Но существует проблема: если курс акций за год не поднимется до уровня 62,50 доллара, то
рентабельность инвестиций окажется существенно ниже. Если акции начнут продаваться по цене 62,50 доллара только через два года, то годовая накапливаемая доходность инвестиций окажется равной лишь ] ] Если для достижения полной цены компании потребуется три года, то среднегодовая отдача инвестиций составит лишь 7,7 %. Если потребуется четыре года, рентабельность опустится до 5,7%, а если пять лет — до 4,5%. Если же акции компании так и будут продаваться по 50 долларов за штуку, то доходность инвестиции окажется нулевой.
Вот это и есть проблема достижения действительной стоимости. Если на протяжении ряда лет действительная стоимость не достигается, то с каждым годом рентабельность ваших инвестиций будет существенно уменьшаться. И если ждать придется достаточно долго, то, возможно, от своих инвестиций вы получите доход, который будет гораздо меньше, чем если бы вы просто положили их на сберегательный счет в местном банке.
В качестве решения этой проблемы Грэм предлагал концепцию запаса прочности, как он это называл. Грэм инвестировал деньги только в те компании, где прогнозируемая доходность составляла не менее 25%, что позволяло ему иметь достаточный запас прочности, чтобы потерпеть несколько лет. (Обращаю ваше внимание, читатель, что под прогнозируемой доходностью здесь имеется ввиду разница между рыночным курсом акций и действительной их стоимостью, — согласно оценке Грэма.) Таким образом, Грэм гарантировал себе достаточную отдачу даже в том случае, если бы ему приходилось несколько лет ждать момента, когда акции начнут продаваться по цене, равной их внутренней стоимости.
