А Грэм, как мы уже

А Грэм, как мы уже

-

ПОДХОД ГРЭМА К ПРОДАЖЕ ИНВЕСТИЦИЙ

Первоначально Уоррен Баффет следовал грэмовскому подходу к продаже инвестиций. А Грэм, как мы уже зна­ем, рекомендовал продавать акции, когда их рыночный курс достигает их внутренней стоимости. Грэм рассуж­дал, что дальнейший потенциал роста акций после на­ступления такого момента невелик и поэтому рыночная цена имеет больше шансов понизиться по отношению к действительной стоимости акций, чем повыситься.

Если бы Грэм купил акции по цене 15 долларов и оце­нил их действительную стоимость в пределах 30—40 дол­ларов, то он продал бы их, когда их рыночный курс до­стиг бы 30 долларов за акцию. Вырученные деньги он вложил бы в другие бумаги, которые рынок недооценил.

Как мы уже говорили выше, Грэм обнаружил, что если вы купили акции, котировавшиеся ниже их внут­ренней стоимости, то накапливаемая годовая рента­бельность ваших инвестиций будет тем ниже, чем доль­ше вы вынуждены держать эти акции, ожидая нужного момента для продажи. Если вы купили акции, имеющие внутреннюю стоимость 30 долларов, по 20 долларов и если рыночный курс акции за год вырос до 30 долларов, доходность ваших вложений составит 50%. Но если для повышения рыночного курса до уровня действительной стоимости акций потребуется два года, то годовая на­капливаемая доходность уменьшится до 22,4%. Если процесс займет три года, то годовая накапливаемая до­ходность упадет до 14,4%. За четыре года она сократит­ся до 10,6%, за пять лет до 8,4, за шесть лет до 6,9, за семь до 5,9, аза восемь до 5,1%. Короче говоря, чем про­должительнее будет этот процесс, тем ниже окажется рентабельность ваших инвестиций. Грэм решал эту про­блему, покупая акции только тогда, когда их рыночная стоимость была существенно ниже внутренней стоимо­сти. Таким образом он обеспечивал себе запас прочнос­ти. Запас прочности призван уберечь вас от убытков на тот случай, если рынку потребуется слишком много вре­мени, чтобы котировки акций сравнялись с их действи­тельной стоимостью. Величина этого запаса прочности предопределяется тем, за какое время, по вашим соб­ственным оценкам, рыночный курс акций данной ком­пании повысится до уровня их действительной стоимо­сти. Чем продолжительнее ожидаемый срок, тем боль­шим должен быть запас прочности.