На бирже акции «McDonald's» в 1996 г. можно было купить в ценовом диапазоне от 41 до 54 долларов за акцию. Поскольку прибьшь на акцию на 1996 г. прогнозировалась на уровне 2,21 доллара, то если бы вы купили акции «McDonald's» по цене от 41 до 54 долларов, то первоначальная прогнозируемая рентабельность инвестиций составила бы от 4 до 5,3%- Средняя цена, по которой купил акции «McDonald's» Уоррен, составила 41,95%, что соответствует первоначальной рентабельности 5,2%.
Анализ роста прибылей «McDonald's» в расчете на одну акцию за предшествующие десять лет показывает, что они росли в среднем на 13,5% в год. И, будучи на месте Уоррена Баффета, вы непременно задали бы себе вопрос: что я предпочел бы иметь — государственные облигации со статической доходностью 7% или акции-облигации «McDonald's», имеющие первоначальную рентабельность 8,5%, которая будет расти на 13,5% в год?
АКЦИИ «MCDONALD’S» КАК АКЦИИ-ОБЛИГАЦИИ
В 1996 г. величина собственного капитала «McDonald's» равнялась 12,35 доллара на акцию. Если компании удастся сохранить среднегодовой рост рентабельности собственного капитала в размере 18,25% в течение следующих десяти лет, удерживая из получаемой прибыли 84%, и только 16% выплачивать в форме дивидендов, то балансовая стоимость одной акции будет расти примерно на 15,33% в год. При таких темпах роста балансовая стоимость одной акции «McDonald's» в 2006 г. составит 51,41 доллара.
Если в 2006 г. балансовая стоимость одной акции будет равняться 51,41 доллара, а рентабельность собственного капитала сохранится на уровне 18,25%, то прибыль на акцию в 2006 г. должна составить 9,38 доллара. Если же котировать акции «McDonald’s» по среднему коэффициенту Ц/П за последние десять лет, который равен 16,7, то можно предположить, что рыночная стоимость одной акции в 2006 г. достигнет 155,64 доллара. Добавим к этому дивиденды в размере 7,50 доллара. С их учетом наша выручка от продажи акций в 2006 г. поднимется до 164,14 доллара. До вычета налогов это соответствует годовой накапливаемой доходности инвестиций 14,6%. Иными словами, если бы вы, как и Уоррен, купили акции по 14,95 доллара в 1996 г. и продали их в 2006 г., вы могли бы рассчитывать, что годовая накапливаемая доходность ваших капиталовложений составит 14,6%.