Давайте рассмотрим эту формулу в

-

Сложность этой формы инвестиций и множество факторов, которые следует учитывать, заставили Грэма вывести формулу, позволяющую определить потенци­альную прибыль от сделки. И он вывел ее и научил пользоваться этой формулой Уоррена. Выглядит фор­мула так:

СО-ЦЮО%-С)

Годовая рентабельность =----------------------- , вде

УР

С — ожидаемый доход в случае успеха;

Ь — ожидаемый убыток в случае неудачи;

С — ожидаемая вероятность успеха, выраженная в про­центах;

У — ожидаемое время владения бумагами в годах;

Р — текущая стоимость бумаг.

Эта формула учитывает возможность неудач, к ко­торым всегда надо быть готовым, когда собираешься участвовать в операциях такого типа. Давайте рассмот­рим эту формулу в действии.

ПРИМЕР ИСПОЛЬЗОВАНИЯ АРБИТРАЖНОЙ ФОРМУЛЫ ГРЭМА

Тринадцатого февраля 1982 г. компания «Bayuk Cigars» объявила, что получила согласие министерства юсти­ции на продажу своего сигарного производства компа­нии «American Maize Products» за 14,5 миллиона дол­ларов, т. е. по 7,87 доллара за акцию. Было также заяв­лено, что уже разработан график ликвидации и что вырученные средства будут распределены между акцио­нерами «Bayuk Cigars».

Вскоре после этого заявления Уоррен купил 5,71% имевшихся в обращении акций «Bayuk Cigars» за

572 907 долларов, т. е. по 5,44 доллара за акцию. Уоррен играл на разнице, возникшей между рыночным курсом акций (5,44 дол.) и суммой, которую получат акционе­ры после продажи активов «Bayuk», оценивавшейся в размере 7,87 доллара на акцию.

Применяя к этой ситуации арбитражную формулу Грэма, Уоррен первым делом должен вычислить потен­циальную прибыль в расчете на одну акцию. Для этого надо из продажной цены вычесть рыночную цену, за ко­торую Уоррен купил акции. Прибыль получается в раз­мере 2,43 доллара на акцию (7,87 дол. - 5,44 дол. — = 2,43 дол.).